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2023年節(jié)假日安排已出,疫情修復(fù)后的內(nèi)需、旅游怎么買?

2022-12-09

當(dāng)北上廣深等全國(guó)多地相繼調(diào)整防疫政策,當(dāng)12.6政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)統(tǒng)籌好疫情防控和經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展,表示要全面深化改革開放,大力提振市場(chǎng)信心,把實(shí)施擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略同深化供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革有機(jī)結(jié)合起來(lái),內(nèi)需板塊或再次成為A股翹楚。



01


海外疫情放松,消費(fèi)恢復(fù)的確定性高。 參考海外市場(chǎng)的疫情放開經(jīng)驗(yàn),盡管全球經(jīng)濟(jì)周期和放開時(shí)間點(diǎn)有所差異,盈利修復(fù)拐點(diǎn)亦出現(xiàn)差異,但整體來(lái)看各國(guó)消費(fèi)恢復(fù)的確定性較高,居民最終消費(fèi)支出大多已恢復(fù)至疫情前水平,尤其美國(guó)伴隨超常規(guī)財(cái)政刺激補(bǔ)貼,居民實(shí)際可支配收入不降反升,消費(fèi)復(fù)蘇強(qiáng)勁。






02


“放開”初期,出行鏈彈性大;拉長(zhǎng)時(shí)間,食品醫(yī)藥漲幅居前。 根據(jù)海外10個(gè)樣本國(guó)家的數(shù)據(jù),如果以“相關(guān)行業(yè)指數(shù)漲跌幅-各國(guó)相應(yīng)寬基指數(shù)的漲跌幅”計(jì)算超額收益的中位數(shù)和上漲概率,在疫情“開放”初期,出行鏈的彈性更大,但拉長(zhǎng)一定時(shí)間,食品和醫(yī)藥的漲幅居前。





03


香港防疫放松后,生產(chǎn)與消費(fèi)聯(lián)袂修復(fù)。 今年以來(lái)香港第五輪疫情爆發(fā),一季度采取更為嚴(yán)格的防疫措施,4月以來(lái)轉(zhuǎn)向共存。防疫放松后,生產(chǎn)端顯著修復(fù),零售增速及旅客數(shù)量觸底回升。






04


港股戴維斯雙擊,醫(yī)藥、消費(fèi)最顯著。 11月以來(lái),海外加息預(yù)期放緩,國(guó)內(nèi)防疫政策優(yōu)化,穩(wěn)地產(chǎn)政策加碼,恒指迎來(lái)估值與盈利反彈的戴維斯雙擊。從港股各行業(yè)板塊超額收益來(lái)看,香港防疫放松以來(lái),醫(yī)藥、非必需消費(fèi)板塊超額收益顯著,而在疫情爆發(fā)至防疫放松前,這兩個(gè)行業(yè)跌幅最大。





05


經(jīng)濟(jì)需打破短期困局,穩(wěn)增長(zhǎng)重提“擴(kuò)內(nèi)需”。 從1-10月主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)來(lái)看,未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)打破短期困局,需要地產(chǎn)和消費(fèi)的發(fā)力。因此,地產(chǎn)政策的進(jìn)一步出臺(tái)和防疫政策改善,消費(fèi)場(chǎng)景恢復(fù)被市場(chǎng)寄予較高預(yù)期。12.6中央政治局會(huì)議則從政策層面進(jìn)一步予以確認(rèn),特別是時(shí)隔兩年重提“擴(kuò)內(nèi)需”,充分發(fā)揮消費(fèi)的基礎(chǔ)作用和投資的關(guān)鍵作用。預(yù)期2023年內(nèi)需再度成為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的壓艙石。





06


消費(fèi)的潛力既來(lái)自增長(zhǎng)修復(fù),又來(lái)自較高的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化。 從居民的消費(fèi)支出,到消費(fèi)板塊的表現(xiàn),最核心的在于消費(fèi)能力、消費(fèi)意愿和消費(fèi)場(chǎng)景,消費(fèi)能力的提升依賴于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和收入的提高,但消費(fèi)意愿則要依賴預(yù)期的改變、就業(yè)的提升和經(jīng)濟(jì)前景的明朗,消費(fèi)場(chǎng)景主要看疫情的擾動(dòng)放松。目前,海量的居民儲(chǔ)蓄存款是消費(fèi)能力的一大保障,只要居民對(duì)預(yù)期改善,消費(fèi)意愿和消費(fèi)場(chǎng)景就會(huì)被加持為消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)。






07


絕大多數(shù)消費(fèi)板塊估值都處于歷史中低水平。 估值便宜不是市場(chǎng)上漲的充分條件,但是中長(zhǎng)期取得較好收益的必要條件。買好的,往往不如買得好,反應(yīng)在估值上更加直觀。




08


毛利率提升,是消費(fèi)板塊的重要契機(jī)。 在投資中,上游看價(jià),中游看量,下游看利。其中,CPI-PPI可以作為下游毛利率的一個(gè)觀察指標(biāo),當(dāng)CPI-PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正并不斷上行的過程中,消費(fèi)風(fēng)格指數(shù)表現(xiàn)往往搶眼。而本輪消費(fèi)股的機(jī)會(huì),還可以拿北上廣的地鐵客運(yùn)量數(shù)據(jù)作為觀察點(diǎn)。未來(lái)如果這幾個(gè)城市地鐵客運(yùn)數(shù)據(jù)環(huán)比大幅上行,則往往意味著投資機(jī)會(huì)的集中體現(xiàn)。





09

基本面見底反彈與改善預(yù)期,是未來(lái)價(jià)值的核心驅(qū)動(dòng)。 截至今年10月份,醫(yī)藥制造業(yè)的工業(yè)增加值累計(jì)增速,已經(jīng)見底反彈并有所轉(zhuǎn)正;消費(fèi)領(lǐng)域的食品制造,酒、飲料和精制茶等的工業(yè)增加值累計(jì)同比尚未見底修復(fù),但改善預(yù)期逐漸增強(qiáng)。





10

如果內(nèi)需是“壓艙石”,醫(yī)藥與食品則是兩輪驅(qū)動(dòng)。 如果用食品飲料與生物醫(yī)藥指數(shù)的股息率分別減去10年期國(guó)債收益率,作為衡量投資性價(jià)比的標(biāo)尺,每一輪這一差值的見頂回落往往都意味著二級(jí)市場(chǎng)上升趨勢(shì)的出現(xiàn),目前似乎又已走出一個(gè)拐點(diǎn),期待這兩大行業(yè)的王者歸來(lái)。





隨著國(guó)務(wù)院聯(lián)防聯(lián)控機(jī)制綜合組發(fā)布新冠疫情防控措施“新十條”后,消費(fèi)板塊和醫(yī)藥行業(yè)呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

近期政策不斷落實(shí)“精準(zhǔn)防控”,防控舉措進(jìn)一步優(yōu)化完善,疫情防控工作將更加科學(xué)、精準(zhǔn)、高效、有溫度。

2023年節(jié)假日安排通知出來(lái)后,隨著元旦、春節(jié)假期臨近旅游業(yè)有望因此受益,保持復(fù)蘇進(jìn)程。




投資者不妨關(guān)注與消費(fèi)和旅游密切相關(guān)的產(chǎn)品:

旅游ETF(159766)

消費(fèi)50 ETF(515650)
富國(guó)內(nèi)需增長(zhǎng)(主代碼:008901)


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以上信息僅供參考,如需購(gòu)買相關(guān)基金產(chǎn)品,請(qǐng)您關(guān)注投資者適當(dāng)性管理相關(guān)規(guī)定、提前做好風(fēng)險(xiǎn)測(cè)評(píng),并根據(jù)您自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力購(gòu)買與之相匹配的風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的基金產(chǎn)品。

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