寒氣逼人的2022，市場苦醫藥久矣。醫藥行業的悲觀，在各個層面形成了和前四次大跌相同的底部特征：一，估值底部區域；二，交易底部區域；三，公募基金配置底部區域；四，下跌幅度在個股、指數和持續天數達到底部區域。沒有哪一個冬天不可逾越，也沒有哪個春天不會到來。
醫藥需要“強心劑”，信心比黃金重要。國內醫藥行業的內卷，國外頻頻受挫的出海征途，再加上政策的不斷高壓，2022年醫藥行業的一級市場和二級市場，都逃不過“信心崩潰”的局面。近期的市場反彈給醫藥一劑“強心針”，到底是反彈，還是反轉？似乎市場還沒有答案，但信心的恢復總是行業走出底部的第一步。
“殺不死我的，終將使我更強大”。復盤過去20年，醫藥行業走勢與政策是高度契合的：其一，政策偏緊的年份，醫藥進入下行通道；其二，政策推動改革的年份，醫藥行業快速發展。政策在“寬”與“緊”中呈現周期特征，最終成就了一批有創新、有國際競爭力的大型醫藥公司。而在極端壓抑的政策環境后，松動或正在到來。
政策“曙光初現”，至少不應該那么悲觀了。當邊際改善發生時，股價就會出現正向的變化，如從1到2的變化。但“不那么差”也是一種邊際改善，從-2到-1的變化，也會讓股價出現正面反應。當前無論是集采逐漸溫和、財政貼息貸款，積極的變化正在發生。
醫藥業績什么時候才能出現反轉？戴維斯雙擊說的是：估值底部的抬升、業績底部的抬升，現在醫藥的估值已處在底部區域，真正決定行業反轉的是業績的反轉。從高頻數據看，醫藥制造業利潤累計同比、醫藥制造業工業增加值的當月同比，已經處在1999年以來的最低水平。而醫藥制造業利潤同比雖然依然為負值，但已經從-55%變為-36%。且多數醫藥上市公司三季報發布預告，凈利潤中值為47%。（wind，2022-10-17）
醫藥行業的核心資產，或不會虧待投資者。醫藥行業，是典型的內生增長動力強、需求剛性弱周期的行業。從發達國家的經驗可以看出，短期醫藥發展雖有波折，但終究能夠穿越牛熊、一路向上。中國醫藥行業很可能已經進入了“黎明前的黑暗”，經歷短期的蟄伏后，定會有優秀的企業重新崛起。
周期視角下，當前醫藥“性價比”高。醫藥生物過去幾輪的底部區域，都伴隨著股債性價比在歷史的較高位，而換手率處在歷史的偏低位置。當下，醫藥生物股息率減十年期國債收益率，已處在2006年以來的最高位。
“以定代持”：參與醫藥機會的“好方式”。無論反轉還是反彈，在底部區域的定投，總不會出錯。數據顯示，在底部區域采取定投，可以有效地避免“抄底抄在半山腰”的困境，也能在反轉時收獲不錯的收益。其次，任意時間定投中證醫藥指數兩年、三年、五年的收益率均值達到27%、30%、44%。
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