近期債市有兩個些許“意外”的背離現象：一是央行在積極維護流動性，但資金面感受卻很緊，如同業存單利率持續上升；另一個是資金面雖緊，但債市表現卻還不錯，表明預期上仍有期待。對于穩健型投資者，是利是弊、何去何從？
今天分享的市場觀點來客官可不能錯過，來自富國固收大咖級人物、固定收益投資部副總經理武磊，他客觀分析了當前市場各種表現的原因，認為當前處于一個復蘇交易再平衡的狀態，投資者可以結合自身承受能力適度提高風險容忍度。
武磊 博士
富國基金固定收益投資部副總經理
11年證券從業經歷，6年基金管理經驗
富國產業債、富國新天鋒等基金基金經理
武磊的能力圈覆蓋純債基金、一級債基，善于將自上而下的宏觀研究和自下而上精選個券相結合，嚴控風險、注重組合分散度，從在管的幾只代表性產品表現也可以看出，中長期業績皆排名同類靠前，追求穩健的投資風格貫穿始終。
（原文刊載于中國證券報。）
原標題：《富國基金武磊：復蘇交易的再平衡》
伴隨著疫情沖擊減弱、政策穩增長預期升溫，中國經濟有望開啟 “疫后復蘇”，市場也普遍看好風險資產，對債市相對謹慎。但春節之后國內大類資產走勢與市場預期大相徑庭，權益市場在節后首個交易日大幅高開后震蕩回落，滬深300指數自1月底至今下跌3.52%。而債券市場表現則好于預期，同期國債期貨主力合約上漲0.9%，信用債表現更為亮眼。
大類資產的意外表現可能是因為市場預期與國內外現實有一定脫離所致。首先，海外市場去年底即開始交易美國通脹下行，并預期美國經濟在2023年可能將陷入衰退，從而交易美聯儲很快會結束加息周期甚至轉向降息，10年期美債收益率從3.9%左右最低下行至3.4%左右，對流動性更加敏感的納斯達克指數年初至今上漲12.62%。然而1月份失業率和CPI數據公布后，顯示出美國經濟的韌性和通脹的粘性，美聯儲官員言論也預示著短端利率可能會高位維持，風險偏好也應聲回落。
● 其次，雖然近期出行和消費等數據顯示出中國經濟確實處于復蘇態勢中，但節后高頻數據顯示工業生產領域表現分化，部分指標修復滯后，市場對經濟短期內修復的彈性和持續性開始懷疑。此外，雖然1月份信貸數據同比增幅明顯，但結構依然分化，居民部門信貸需求依然低迷，反映出私人部門預期依然謹慎。
● 再次，本輪復蘇交易實際已經從去年10月底就開始展開，滬深300指數從10月份低點算起，最高反彈幅度近20%。而債券市場中間經歷理財贖回等流動性沖擊，調整幅度較大，尤其是信用債收益率水平和利差水平均大幅走高。因此，權益市場在技術上有一定止盈壓力，而債券收益率在調整后則吸引了配置資金的關注。
● 綜上，近期大類資產表現可以歸結為預期搖擺帶來的資產價格修正，復蘇交易適度再平衡。展望后市，海外市場雖然也還會有波折，但成本沖擊的通脹壓力會有所減弱，發達經濟體收緊貨幣政策的壓力也會下降。國內經濟之前受疫情沖擊和地產下行影響較深，居民資產負債表修復尚需時日，復蘇趨勢會延續但不會一蹴而就。總體而言，今年或是國內經濟和市場的休養生息之年，貨幣政策預計將會繼續呵護經濟和市場，大類資產面臨的風險因素較去年會明顯收斂，股債回報有望好于去年，投資者可以結合自身承受能力適度提高風險容忍度，而不必過早離場。
在股債表現輪動、不斷平衡的情況下，“固收+”基金是參與今年市場的較好工具。富國基金固收團隊近年來不斷擴充“固收+”投研實力，產品線也進一步豐富，投資者可以積極關注。
（以上內容不代表對市場和行業走勢的判斷，也不構成投資動作和投資建議。市場有風險，投資需謹慎。）
投資有風險，基金投資需謹慎。
在投資前請投資者認真閱讀《基金合同》《招募說明書》等法律文件。基金凈值可能低于初始面值，有可能出現虧損。基金管理人承諾以誠實守信、勤勉盡責的原則管理和運用基金資產，但不保證一定盈利，也不保證最低收益，過往業績及其凈值高低并不預示未來業績表現。其他基金的業績不構成對本基金業績表現的保證。
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