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富國觀市｜底部區域，四大支撐

2022-10-16

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本周市場觸底反彈，行情的主要支撐是部分公司三季報業績預告超預期，業績確定性提升，疊加全球股市風險偏好回升共振，共同促成本周的上漲。

向前看，短暫反彈后，A股市場仍處底部區域，只是行情的支撐更強。10.9周報《底部區域，劍指反彈》中提到從估值、交投情緒、風險偏好看市場都在底部區域，當前市場反彈后估值提升幅度有限，市場在底部區域的事實也并未有變化。

變化在于，當前行情的四大支撐更強。首先，重要會議提及“發展是黨執政興國的第一要務” 和“中國式現代化”，為市場提供信心支撐。其次，三季報業績預告在10月上旬密集披露，超預期的業績為市場提供盈利支撐。再次，短期全球股市超跌明顯，在9月美國通脹超預期的背景下，市場卻低開高走，指向短期情緒已至極端低位，為市場提供情緒反轉支撐。最后，9月社融超預期和擴張的PMI 一同指向政策發力后，經濟企穩，為市場提供基本面支撐。

海外通脹超預期，但市場超跌明顯，有短期反彈動能。9月美國CPI同比增8.2%，核心CPI同比增6.6%,均超市場預期。超預期的通脹將成美聯儲“激進”加息的依據，但美股表現低開高走，指向市場情緒已被壓至極端，市場超跌反彈行情值得期待。9月社融、信貸明顯好于預期，指向經濟企穩和流動性趨松。在疫情擾動經濟企穩的背景下，“寬貨幣”政策支撐經濟仍有望延續，并逐步向“寬信用”傳導。總體上，當前市場仍在底部區域，且有四大支撐，行情或在底部區域震蕩趨穩。

行業配置：一方面要著眼長期，關注業績成長性強、基本面景氣度的成長板塊機遇。其次在市場情緒較差時，配置高通脹、疫后復蘇板塊以降低波動。

成長板塊：著眼長期布局，在地緣博弈升溫時，特別關注自主可控相關的半導體、軍工等成長機會，在底部區域逐步布局儲能、光伏（設備）、風電（海風）等長期成長性較佳的行業。

高通脹板塊：受益于全球通脹、能源通脹相關的煤炭、石油石化、油運行業可逢低配置，最大程度分享潛在高通脹延續的機遇。

疫后復蘇板塊：整體反彈力度較小有補漲動能，且受益 CPI-PPI 剪刀差縮窄，利好利潤向中下游分配的主要是食品飲料、農林牧漁、社會服務等行業，以及受益于醫療投資規模提升、中國企業出海和帶量采購影響較小的醫療器械行業。

◆ 1 、市場展望探討

◆ 2 、行業配置思路

◆ 3、本周市場回顧

（一）市場行情回顧

（二）資金供需情況

◆ 4、下周宏觀事件關注

Part 1

市場展望探討

本周市場觸底反彈，行情的主要支撐是部分公司三季報業績預告超預期，業績確定性提升，疊加全球股市風險偏好回升共振，共同促成本周的上漲。

變化在于，當前行情的四大支撐更強。首先，重要會議提及“發展是黨執政興國的第一要務”和“中國式現代化”，為市場提供信心支撐。其次，三季報業績預告在10月上旬密集披露，超預期的業績為市場提供盈利支撐。再次，短期全球股市超跌明顯，在9月美國通脹超預期的背景下，市場卻低開高走，指向短期情緒已至極端低位，為市場提供情緒反轉支撐。最后，9月社融超預期和擴張的PMI一同指向政策發力后，經濟企穩，為市場提供基本面支撐。

海外通脹超預期，但市場超跌明顯，有短期反彈動能。9月美國CPI同比增8.2%，核心CPI同比增6.6%,均超市場預期。超預期的通脹將成美聯儲“激進”加息的依據，但美股表現低開高走，指向市場情緒已被壓至極端，市場超跌反彈行情值得期待。

9月社融、信貸明顯好于預期，指向經濟企穩和流動性趨松。9月新增社融3.53萬億，預期2.8萬億，前值2.43萬億，去年同期2.9萬億；2022年9月新增人民幣貸款2.47萬億，預期1.76萬億，前值1.91萬億，去年同期1.66萬億；社融增速10.6%，前值10.5%；M2同比12.1%，預期11.9%，前值12.2%；M1同比6.4%，前值6.1%。9月社融、信貸明顯好于預期，結合重回擴張區間的PMI，共同指向在7、8月經濟“二次回落”后經濟有企穩跡象。在疫情擾動經濟企穩的背景下，“寬貨幣”政策支撐經濟仍有望延續，并逐步向“寬信用”傳導。

總體上，當前市場仍在底部區域，且有四大支撐，行情或在底部區域震蕩趨穩。

Part 2

行業配置思路

行業配置上，一方面要著眼長期，關注業績成長性強、基本面景氣度的成長板塊機遇。其次在市場情緒較差時，配置高通脹、疫后復蘇板塊以降低波動。

高通脹板塊：受益于全球通脹、能源通脹相關的煤炭、石油石化、油運行業可逢低配置，最大程度分享潛在高通脹延續的機遇。

疫后復蘇板塊：整體反彈力度較小有補漲動能，且受益CPI-PPI剪刀差縮窄，利好利潤向中下游分配的主要是食品飲料、農林牧漁、社會服務等行業，以及受益于醫療投資規模提升、中國企業出海和帶量采購影響較小的醫療器械行業。

Part 3

本周市場回顧

上周指數觸底反彈，市場情緒有所回升。三季度及其預告進入密集披露期，好的業績是當下市場最大的確定性。由于前期賽道股跌幅較大，市場對三季報業績預期已經下修，而近期部分賽道股披露三季報業績預告表現亮眼，業績超預期對當前市場形成持續推動。

（一）市場行情回顧

近一周，上證指數上漲1.57%，創業板指上漲6.35%，滬深300上漲0.99%，中證500上漲4.54%，科創50上漲1.66%。風格上，成長、穩定表現相對較好，金融、消費表現較差。從申萬一級行業看，表現相對靠前的是醫藥生物（7.54%）、電力設備（7.33%）、農林牧漁（7.18%）、計算機（6.61%）、機械設備（5.68%）；表現相對靠后的是食品飲料（-4.73%）、煤炭（-2.32%）、銀行（-1.87%）、房地產（-1.7%）、家用電器（-0.48%）。

數字貨幣和信創板塊崛起，推動計算機行業領漲。從Wind熱門概念板塊來看，表現相對靠前的是雞產業（15.38%）、操作系統（12.24%）、光模塊（11.88%）、智慧醫療（11.17%）、云計算（11.13%）；表現相對靠后的是中芯國際產業鏈（-6.96%）、半導體設備（-5.74%）、煤炭開采（-3.46%）、白酒（-3.34%）、飲料制造（-2.68%）。

（二）資金供需情況

資金需求方面，本周一級市場規模有所減少，限售股解禁壓力下行，重要股東增持。本周一級市場資金募集金額合計297.82億元，較上周減少33.88% ；結構上，IPO募集101.13億元，周環比減少56.49% ；增發募集196.69億，周環比減少9.78% 。本周限售股解禁規模合計397.18億元，周環比減少76.65% ，根據目前披露的數據，預計下周解禁規模約706.3億元，解禁壓力有所下行。本周重要股東增持1.82億元，上周減持110.96億元。

資金供給方面，本周基金發行減少，北向資金凈流出。本周北向資金凈流出62.52億元，較上周減少207.1% ，其中滬股通凈流出89.45億元，深股通凈流入88.35億元。本周新成立股票型及偏股混合型基金份額合計27.12億份，環比減少72.18% ，顯示基金發行遇冷。本周開放式公募基金份額較穩定，其中股票型份額幾乎保持不變為18328.38億份，混合型份額幾乎保持不變為40199.32億份。